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Der gegenüber dem US-Dollar gestärkte Kurs des Euro kann für Deutschland fatale Folgen haben, denn die Aufwertung des Euro verteuert nicht nur die Exporte, er verbilligt auch die Importe und verschärft dadurch den kräftigen Abwärtsdruck auf die Preise. Der Internationale Währungsfonds warnt in einer Studie davor, dass Deutschland in die Deflation zu rutschen droht. Nach dem Schrumpfen des Bruttoinlandprodukts im ersten Quartal des Jahres 2003 droht dies auch für die Zukunft, wenn der Euro weiter steigt. Damit ist aber zu rechnen, weil es sich bei der Talfahrt des Dollars gegenüber dem Euro um eine fundamentale Korrektur handelt, ein nach Ansicht von Experten langsamer Prozess, der gerade erst begonnen hat. Das US-Leistungsbilanzdefizit wächst momentan immer noch, der Dollarkurs muss also noch in wesentlicher Höhe korrigiert werden. Die USA lassen wenig Neigung erkennen, den Wertverfall ihrer Währung aufzuhalten, weil die Dollar-Schwäche den deflationären Druck auf die Wirtschaft verringert. In Deutschland hat nur die lange Phase der Euro-Abwertung bisher einen tieferen Wirtschaftseinbruch verhindert. Die meisten deutschen Unternehmen haben maximal 40 % ihrer Gesamtforderungen in US-Dollar gegen Währungsrisiken abgesichert. Fällt der Dollar weiter, kommen in den nächsten Monaten auf die Unternehmen hohe Belastungen zu. Da der starke Euro außerdem die Importe verbilligt, setzen ausländische Konkurrenten die deutschen Hersteller im eigenen Land verstärkt unter Druck, die dann ihre Preise senken müssen, um ihre Marktanteile zu verteidigen. Die Unternehmen müssen also noch radikaler die Kosten senken. Die Arbeitslosigkeit wird also vermutlich weiter zunehmen. Der Druck auf die Preise könnte die gesamte Volkswirtschaft in die Deflation treiben. Da trotz fallender Preise die Löhne auf Grund der Tarifverträge nach unten starr sind, erhöhen sich bei sinkenden Preisniveau auch die realen Lohnkosten und die Gewinne der Firmen schrumpfen weiter. Nur durch eine frühzeitige Weichenstellung kann die Notenbank ein Abrutschen der Wirtschaft in die Deflation vermeiden. Die EZB müsste dringend die Zinsen kräftig senken. Nur wenn zugleich die Abgaben gesenkt und die Sozialsysteme reformiert werden, hat Deutschland eine Chance, ein Abrutschen in die Deflation zu vermeiden.